作者：于博(bó) 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局(jú)公weather可数吗感叹句，a bad weather可数吗(gōng)布了4月份的通胀数据：4月(yuè)份(fèn)居民消费(fèi)价(jià)格同(tóng)比上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产者出(chū)厂价格(gé)同比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄，同比weather可数吗感叹句，a bad weather可数吗(bǐ)涨幅回(huí)落(luò)至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为“通缩论”言(yán)过其实：一方面，今年初以来核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力(lì)正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环比回升(shēng)，也(yě)指向当前经济仍在(zài)温和修复(fù)。下半(bàn)年(nián)随着生猪(zhū)价格筑(zhù)底回升(shēng)、消费需(xū)求逐(zhú)步(bù)回暖(nuǎn)，物价水平有望回归正常水平，通缩(suō)和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，出(chū)行(xíng)价格上(shàng)涨

　　3、PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格(gé)走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实，关(guān)注核心通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉(lā)低通(tōng)胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)0.2个(gè)pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上看(kàn)，食品(pǐn)项仍是(shì)主要拖累，4月食(shí)品价格环比下降1％、非食品价(jià)格则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除(chú)食(shí)品和(hé)能源后，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出(chū)行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价(jià)格续降，仍(réng)是主(zhǔ)要(yào)拖(tuō)累。受受生猪产(chǎn)能充足以及消费淡季影响(xiǎng)，猪肉(ròu)价格环比续降3.8％，但降幅(fú)较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市，带(dài)动(dòng)价格(gé)分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小长假出行(xíng)需求带(dài)动旅游(yóu)价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销(xiāo)以及(jí)国内油价下(xià)降影(yǐng)响(xiǎng)，交通工(gōng)具及交通工具用燃料价格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大(dà)

　　受(shòu)国内(nèi)外市(shì)场需(xū)求表现偏弱及国际大宗商品价格波(bō)动影响，4月(yuè)PPI环比下(xià)降0.5％，同(tóng)时受(shòu)上年(nián)同(tóng)期(qī)高基数(shù)的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国(guó)内生产(chǎn)资(zī)料、生活资(zī)料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　分行业看(kàn)，国际(jì)原油价格波动(dòng)带动(dòng)国内油煤(méi)加(jiā)工、化学原料及制品相关行(xíng)业价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不及预(yù)期影(yǐng)响，黑(hēi)金采选及冶炼、有色采选相关行业价格结束(shù)自去年底以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采(cǎi)选在产能(néng)继持续释放、供(gōng)给相(xiāng)对充足的(de)影响下，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离转(zhuǎn)负仅一(yī)步之遥，是否到了(le)需要担心通缩的时候？我们认(rèn)为(wèi)，应当理性(xìng)看待物价数据(jù)，“通缩论”言过其实(shí)：一方面，去年下半年核(hé)心CPI同(tóng)比持续徘(pái)徊在0.6％的(de)历(lì)史(shǐ)低(dī)位，但今年初以来(lái)有所反弹(dàn)，意味着通缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核(hé)心(xīn)CPI环比回(huí)升，环比走势均处于正常波(bō)动区间，也(yě)指向当前经济仍在温和(hé)修复。往(wǎng)前看，去年二、三季度(dù)受疫情影响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同(tóng)比读数持(chí)续造成扰动。我们认为，应更多(duō)关注环比变动情况以(yǐ)及核心CPI的走势。而随着下半年(nián)生(shēng)猪需求(qiú)的回升，以及中央猪肉收储工(gōng)作的(de)开(kāi)展，生猪价(jià)格有望筑(zhù)底回升，食品项(xiàng)对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水平有望逐步回(huí)归(guī)至正常(cháng)水平、整体将(jiāng)保持温和上(shàng)涨态(tài)势(shì)，通(tōng)缩和通胀均不构成(chéng)当前经济的主要矛盾。

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