核(hé)心观点(diǎn):在当(dāng)前经济恢复的不确(què)定性(xìng)下，高股息策略有望(wàng)以其确定(dìng)的股(gǔ)息收入和较(jiào)高的安(ān)全边(biān)际为(wèi)投资者提供不错的(de)收益。而基(jī)本面稳健(jiàn)，分红率高而稳(wěn)定，估值处(chù)于历史低位，银行板块将成为(wèi)高股息(xī)策略的(de)理(lǐ)想增(zēng)配板块。

　　高(gāo)股息策略是以股息率为投资(zī)要素，选(xuǎn)择股息(xī)率较高的股票并长期持有(yǒu)的投(tóu)资策略(lüè)。高股息率一方面意味着公(gōng)司(sī)有(yǒu)较高的股利(lì)支(zhī)付率，投(tóu)资者(zhě)每年可以获得较高的(de)股利收入作为绝对收益，另一(yī)方面意味(wèi)着(zhe)公司(sī)估值(zhí)较低，因此具备一(yī)定的(de)安全边际，而(ér)且(qiě)投资的成本相(xiāng)对较低，长期持有还(hái)可以节(jié)税。从历史表现上来看，高股(gǔ)息策略的安全(quán)性较高，在市场下行(xíng)阶段(duàn)更加抗跌，防(fáng)御性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫情(qíng)三年后经济恢复仍(réng)然有较大(dà)的(de)不确(què)定性(xìng)；从(cóng)大类资产(chǎn)的(de)投资收益来看，目前可投(tóu)资(zī)的资(zī)产不多，收(shōu)益(yì)率在(z《人民的名义》陈海是被谁暗算了 人民的名义是真实改编的吗ài)下行。因此以银行板块为代表的高股息策略有望取得相对不错(cuò)的收益(yì)。

　　高股息率想(xiǎng)要取得(dé)较(jiào)好的(de)收益就需要满足以下几个(gè)条件：1）在(zài)分(fēn)子部(bù)分(fēn)也就是(shì)股息端需(xū)要有一贯(guàn)较《人民的名义》陈海是被谁暗算了 人民的名义是真实改编的吗高(gāo)而且(qiě)稳定的分红率；2）有稳定股息的前提(tí)就是行业基本面(miàn)需要(yào)稳定；3）在分(fēn)母部分也(yě)就是股价(jià)端估值低，因此安全边(biān)际比(bǐ)较(jiào)高(gāo)，下降空间有限，波(bō)动性较低；4）公司(sī)最好(hǎo)有一(yī)定的(de)成长性(xìng)，股价有进(jìn)一(yī)步(bù)提(tí)升的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市(shì)银行过去三年的现金分红率整体都(dōu)在24％以上，其中(zhōng)大行最高，其次(cì)是股份(fèn)行和城商行，农商(shāng)行相(xiāng)对(duì)低一(yī)些。2）银行(xíng)高(gāo)分红的背后(hòu)也(yě)离不开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季(jì)度来(lái)看，上市银(yín)行(xíng)整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资(zī)产重定(dìng)价的情况下能够保持正增(zēng)殊为(wèi)不易(yì)。上市银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营(yíng)收，拨备与税收优(yōu)惠(huì)共同贡献利润释放。预计随着大行重定(dìng)价(jià)的(de)压(yā)力过去以及二三季度农(nóng)商(shāng)行小微投放旺季的(de)到来(lái)，资产端收益率(lǜ)将会逐步企稳，而(ér)中(zhōng)小银(yín)行存款利率的下(xià)行和理财(cái)资(zī)金赎回的(de)趋缓(huǎn)也会使得负债成本有望进一步(bù)下行，净(jìng)息差预计会在下半年提升。资产(chǎn)质量方面银行板块处(chù)于历史较优水平，上市银(yín)行(xíng)不良率继(jì)续环比下(xià)降，基本处(chù)在2014年(nián)来历(lì)史低位，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前(qián)银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的(de)。而从2010年到(dào)现在的历史数据来看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因此银行板块(kuài)的配置安全边际和性(xìng)价比较好，作为低且(qiě)稳(wěn)定(dìng)的分(fēn)母也保证了其(qí)比较高的股(gǔ)息(xī)率。4）银行(xíng)板块作为(wèi)“国资含量”比较高(gāo)的板块，从去年底开始监管(guǎn)开始提出中特估后有比较(jiào)不错(cuò)的表现，国资持(chí)股(gǔ)比例和今年(nián)以来的(de)涨幅也有43％的(de)正相关性，中特估有(yǒu)望为投(tóu)资者带来除稳定股息收(shōu)益(yì)外的附加资本利得(dé)。

　　风(fēng)险提(tí)示事件(jiàn)：经济下滑超预期，经济恢(huī《人民的名义》陈海是被谁暗算了 人民的名义是真实改编的吗)复不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研究所研(yán)究报告：《银行板(bǎn)块(kuài)与高股息(xī)策(cè)略：稳定收(shōu)益的(de)溢价(jià)》

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