申(shēn)万一级(jí)的半导体行业涵盖消费电子、元(yuán)件等6个二级子行业，其中(zhōng)市值(zhí)权重最大的是半导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片(piàn)战略(lüè)发展的重点领域，半导体(tǐ)行业具备(bèi)研发技(jì)术壁垒、产(chǎn)品(pǐn)国(guó)产替代化、未来前景广(guǎng)阔等特点，也(yě)因此成为A股市(shì)场有(yǒu)影响(xiǎng)力的科(kē)技板块(kuài)。截(jié)至5月10日，半导体行业(yè)总市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪(hù)深(shēn)300企业数量达(dá)到16家(jiā)，无论是(shì)头部千亿企业(yè)数量还是沪深300企业(yè)数量(liàng)，均位居科技类(lèi)行业前列。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体(tǐ)行业自2018年以来(lái)经过(guò)4年(nián)快速发展(zhǎn)，市场规模不(bù)断扩大，毛利率稳步提升(shēng)，自主研(yán)发的环境下，上市(shì)公司科技含量(liàng)越来越高。但与此(cǐ)同时，多数上(shàng)市公司业绩高光时刻(kè)在(zài)2021年，行(xíng)业面临短期库存调整、需(xū)求萎缩、芯(xīn)片基数卡脖子(zi)等因素制约，2022年多数上市公(gōng)司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库(kù)存风险加大。

　　行业营(yíng)收规模创新高，三方面因素致前5企业市占率(lǜ)下(xià)滑

　　半导体行业的(de)132家公(gōng)司(sī)，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增(zēng)长至4552.37亿(yì)元(yuán)，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的(de)闻(wén)泰科技，从2019至2022年连(lián)续(xù)4年营收居(jū)行业首位(wèi)，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科(kē)技(jì)营(yíng)收(shōu)稳步增长，但半导体行业上市公(gōng)司(sī)的营收集(jí)中度却在(zài)下滑。选取2018至2022历(lì)年营收(shōu)排(pái)名前(qián)5的企业(yè)，2018年长电科技、中芯国(guó)际5家企业实现营收1671.87亿(yì)元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收占比(bǐ)下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营(yíng)业收(shōu)入(rù)居前5的(de)企业

　　制表：金融(róng)界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　至(zhì)于(yú)前(qián)5半导体公司营收占比下滑，或主要由三(sān)方面因(yīn)素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技(jì)等头(tóu)部(bù)企业营收增速放缓，低于行业平(píng)均增速。二(èr)是江(jiāng)波龙、格科(kē)微(wēi)、海光信(xìn)息(xī)等营收体量(liàng)居前的企业(yè)不断上市，并(bìng)在资本(běn)助力之下营收快(kuài)速增长。三是(shì)当(dāng)半导(dǎo)体(tǐ)行业处于国产替代化、自主研发背景(jǐng)下的(de)高(gāo)成长(zhǎng)阶段时，整个市场欣欣(xīn)向(xiàng)荣，企(qǐ)业营(yíng)收高(gāo)速(sù)增长(zhǎng)，使得集(jí)中(zhōng)度分散。

　　行业归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业占(zhàn)比不足(zú)五成

　　相(xiāng)比营(yíng)收，半导体(tǐ)行(xíng)业的归母(mǔ)净利润增速(sù)更快，从(cóng)2018年的(de)43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但(dàn)受到(dào)电子(zi)产品(pǐn)全球销量增速放缓、芯片(piàn)库存(cún)高位(wèi)等因素影响(xiǎng)，2022年行业(yè)整体净(jìng)利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现(xiàn)调整。

　　具体(tǐ)公司(sī)来(lái)看，归母净利润正增(zēng)长企业达(dá)到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏损(sǔn)，25家企业(yè)净利(lì)润腰(yāo)斩（下跌(diē)幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也有18家企(qǐ)业净利(lì)润增速在100％以(yǐ)上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半(bàn)导体企业归母净利(lì)润增速区间

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第92名，其(qí)较快增速与低基数效应有关。考虑利润基数，北方(fāng)华创(chuàng)归母净利润(rùn)从(cóng)2021年(nián)的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同比(bǐ)增(zēng)长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速最(zuì)快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增(zēng)速居(jū)前的10大企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　存(cún)货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风(fēng)险(xiǎn)显现

　　在对半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)经(jīng)营风险分析(xī)时，发现存货周(zhōu)转率反映(yìng)了分立器件、半导(dǎo)体设备等相关(guān)产(chǎn)品(pǐn)的周(zhōu)转(zhuǎn)情况，存货周转率下滑(huá)，意(yì)味产品流通速度变慢，影响(xiǎng)企业现金流能(néng)力，对(duì)经营造成负(fù)面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企业的存货(huò)周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行(xíng)趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的(de)是(shì)，存货周(zhōu)转率这一经营(yíng)风险指(zhǐ)标反映行(xíng)业(yè)是否面临库(kù)存风险，是否出现供过于求的(de)局面，进而(ér)对股价表现有参考意(yì)义。行(xíng)业整体(tǐ)而言，2021年存货周转率中(zhōng)位数(shù)与2020年基本(běn)持平(píng)，该年半导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率中位数和行业指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导(dǎo)体行业存货(huò)周转率同比增长的13家(jiā)企业，较2021年平均同比增长29.84％，该(gāi)年这些个股平(píng)均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平(píng)均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一(yī)数据说(shuō)明存货质量下滑的企业，股(gǔ)价表(biǎo)现也往往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营收、市值居中上(shàng)位(wèi)置的企业，2022年存(cún)货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率(lǜ)均(jūn)低于行业(yè)中位水(shuǐ)平(píng)。而股价上，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠(kào)前。

　　表3：2022年(nián)存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)表现较差的10大企业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛利(lì)率(lǜ)稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导(dǎo)体行业上市公司整体毛利(lì)率(lǜ)呈现抬升态势(shì)，毛利率中位(wèi)数从32.90％提(tí)升(shēng)至(zhì)2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭代升级(jí)、自(zì)主研(yán)发等有很大关(guān)系(xì)。

　　图2：2018至(zhì)2022年半(bàn)导体(tǐ)行业毛利率中位(wèi)数

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛(máo)利率中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个百分(fēn)点，与上游(yóu)硅(guī)料等原材料价格上涨、电子消费品需求放缓(huǎn)至部分芯片(piàn)元件降价销售等因(yīn)素(sù)有关。2022年(nián)半导体下滑(huá)5个百分点以上企(qǐ)业(yè)达到(dào)27家，其中富满(mǎn)微2022年(nián)毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报(bào)中也说明了(le)与这两方面原因有(yǒu)关。

　　有(yǒu)10家企业毛(máo)利率在60％以上，目前行业最(zuì)高的臻(zhēn)镭科技达(dá)到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司(sī)经(jīng)营体量较大的公(gōng)司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业(yè)研发费用增长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯(xīn)片市场卡脖子、国内自主研(yán)发(fā)上行(xíng)趋势的背景下，国(guó)内半导体(tǐ)企业需要不断通过研发投入，增(zēng)加(jiā)企业(yè)竞争(zhēng)力，进(jìn)而对长久业绩(jì)改观(guān)带来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半导体行业累(lèi)计研发(fā)费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再创新高(gāo)。具体(tǐ)公司而(ér)言(yán)，2022年132家企业研发(fā)费用中位(wèi)数(shù)为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿(yì)元，这一数据表明2022年半数(shù)企(qǐ)业研发费用同比增(zēng)长(zhǎng)44.55％，增长(zhǎng)幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发(fā)费用同比增长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企业研发费用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯国际、闻泰科(kē)技和海(hǎi)光信息(xī)，2022年(nián)研发费用增长在6亿元以上(shàng)居前(qián)。综合研发(fā)费用增长率和增长(zhǎng)金(jīn)额，海光(guāng)信(xìn)息(xī)、紫光国微(wēi)、思瑞(ruì)浦等企(qǐ)业比(bǐ)较(jiào)突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增(zēng)精彩演绎是什么意思解释，精彩演绎是啥意思长(zhǎng)91.52％。公司去(qù)年(nián)推出了(le)国(guó)内首款支持(chí)双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路(lù)产(chǎn)品进(jìn)入C919大型客机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石(shí)英谐振器产业(yè)化”项目(mù)顺利(lì)验收。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费用居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营(yíng)收比(bǐ)重(zhòng)来看(kàn)，2021年半导体行业的(de)中(zhōng)位数(shù)为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业研发(fā)意愿增强，重视资金投入。研发费用占比20％以上的企业达(dá)到(dào)40家，10％至20％的(de)企(qǐ)业(yè)达到(dào)42家。

　　其中，有32家(jiā)企(qǐ)业不仅(jǐn)连续3年研发(fā)费用占比(bǐ)在10％以(yǐ)上，2022年研发费(fèi)用还在3亿元以(yǐ)上，可谓既有(yǒu)研发(fā)高(gāo)占比又有(yǒu)研(yán)发(fā)高金额。寒(hán)武纪-U连续三年研(yán)发费用占比居行业(yè)前(qián)3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目前公(gōng)司思元(yuán)370芯片及加速卡在(zài)众(zhòng)多(duō)行(xíng)业领域中的头部(bù)公司实现了批量销售或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

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